BBIN2014FIFA:药企的三条路,板块的三季报--医药行业周报(2019.10.07-2019.10.13)

1.1

政策已不再是焦点,三条道路必选其一

前期在国家组织药品集中采购和使用试点全国扩围中产生拟中选企业45家,拟中选产品60个。从结果来看,竞争格局决定了企业产品的最终降幅。与联盟地区2018年最低采购价相比,拟中选价(即报价)平均降幅59%;与“4+7”试点中选价格水平相比,平均降幅25%。其中符合竞标条件的厂家数量在2家及以内的(包含通过一致性评价和原研企业)的品种受益于良好的竞争格局,其价格较“4+7”集采降幅约为1.3%,不乏降幅为零的价格。

我们认为,在这次降价之后,集采政策已不再是投资者的焦点——因为“大政方针”已定,市场预期也已进一步明确。短期来看,通过一致性评价且竞争格局较好的增量品种有望迅速扩大市场份额,成为部分企业的增长点。但从长期来看,随着竞争的加剧,仿制药的价格趋势仍将延续逐步下行的势头。

从长期来看,中国制药企业只有三大方向可以选择:

1、加大力度投入创新药,改变自身的品种线——这需要极大的投入,只有头部企业和资金充裕的biotech可选;

2、发展难仿药(长效、缓控释、吸入剂、药械组合、特殊治疗领域),打造“有壁垒的仿制药”——投入小于创新药,但也有不错的壁垒。

3、多品种规模化仿制,成本领先,品种丰富,质量可靠,利润合理——成为制药工业中的“格力、美的”,复制中国企业在家电、机械等领域的成功经验。

可以预见,未来投资人的组合将以这三类成功转型的药企+非药(器械、服务、商业)中的龙头为主,行业投资逻辑会非常清晰。

1.2

三季报行情已启动,估值切换正在发生

近期随着三季报的陆续公告(大部分还是业绩预告),医药板块的季报行情已经展开。无论是已发布预告的泰格医药、康泰生物,还是预期业绩向好的大参林、安图生物、健帆生物等,过去一周的表现都相当不错。

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